[도서스크랩] 월가의 영웅

 

월가의 영웅 | 피터 린치 - 교보문고

 

1부 투자 준비

2장 월스트리트의 똑똑한 바보들

주식시장은 확신을 요구하며, 확신이 없는 사람들은 반드시 희생되기 때문이다.

5장 지금 시장이 좋은지 묻지 마라

우리는 앞으로 일어날 일이 아니라 직전에 일어났던 일에 대비하는 경향이 있다. 사람들은 최근 일어난 사건에 제대로 대처하지 못했다는 자책감을 느끼며, 지나간 사건에 다시 대비함으로써 심리적으로 보상받으려 한다.

어느 날 아침에 일어나 “올해 시장이 오를 것 같으니 주식을 사야겠어.”라는 생각이 든다면, 전화기 코드를 뽑아버리고 증권사로부터 가급적 멀찍이 떨어져 지내는 편이 낫다. 당신은 시장이 자신을 구제해주리라 믿지만, 그 가능성은 희박하다.

종목만 잘 고르면 시장은 알아서 굴러간다.

[요점]

• 전문가의 기술이나 지혜를 과대평가하지 말라.
• 이미 알고 있는 지식을 이용하라.
• 월스트리트에서 아직 발견하고 확인하지 못한 기회, 즉 ‘레이더 밖’에 있는 기업을 찾아라.
• 주식에 투자하기 전에 집에 투자하라.
• 주식시장이 아니라 기업에 투자하라.
• 주식의 단기 등락을 무시하라.
• 주식에서 큰 이익을 얻을 수 있다.
• 주식에서 큰 손실을 볼 수도 있다.
• 경제를 예측해도 소용없다.
• 주식시장의 단기 방향을 예측해도 소용없다.
• 주식투자의 장기 수익률은 비교적 예측하기 쉬우며, 채권투자의 장기 수익률보다 훨씬 높다.
• 투자한 종목을 관리하는 것은 스터드 포커 게임을 계속 진행하는 것과 같다.
• 주식투자는 모든 사람이 할 성격이 아니며, 인생의 모든 단계에서 할 성격도 아니다.
• 일반인은 투자 전문가보다 훨씬 먼저 흥미로운 기업이나 제품과 접촉한다.
• 강점을 보유하면 주식투자에 유리하다.
• 주식시장에서는 손 안의 새 한 마리가 숲속의 새 열 마리보다 낫다.

2부 종목 선정

7장 주식을 샀다. 샀어 그런데 어떤 유형인가?

저성장주

저성장주는 성숙한 대기업 주식으로서, 대체로 GNP보다 약간 빠른 속도로 성장한다. 저성장주가 처음부터 저성장주였던 것은 아니다. 처음에는 고성장주였으나, 성장할 만큼 모두 성장했거나, 너무 지쳐서 기회를 활용할 수 없게 되면서 결국 주저앉은 것이다. 어떤 업종이 전반적으로 침체하면, 이 업종에 속한 기업들도 대부분 탄력을 상실한다.

대형우량주

대형우량주stalwarts의 예를 들자면 코카콜라, 브리스톨-마이어스, P&G, 벨 시스템Bell System, 허쉬Hershey’s, 랠스턴 퓨리나Ralston Purina, 콜게이트-파몰리브Colgate-Palmolive 등이 있다. 이 수십억 달러 규모의 거구들은 민첩하게 상승하지는 못하지만, 저성장주보다는 빠르게 상승한다.

경기침체나 곤경을 맞이했을 때 포트폴리오를 잘 지켜주기 때문이다.

고성장주

연 20~25% 성장하는 작고 적극적인 신생기업

고성장주가 꼭 고성장 업종에 속해야 하는 것은 아니다. 8장에서 설명하겠지만, 사실 나는 고성장주를 고성장 업종에서 발굴하지 않았다. 저성장 업종에서도 확장할 여지만 있으면 얼마든지 고성장주가 될 수 있다.

경기순환주

경기순환주는 회사의 매출과 이익이 어느 정도 예측 가능한 방식으로 규칙적으로 오르내린다. 성장 업종에서는 사업이 계속 확장하지만, 경기순환 업종에서는 사업이 확장과 수축을 되풀이한다.

자동차와 항공기회사, 타이어회사, 철강회사, 화학회사가 모두 경기순환주다. 방위산업체도 경기순환주처럼 움직이는데, 회사의 이익이 정부의 정책에 따라 증가하고 감소하기 때문이다.

경기순환주에 투자할 때는 시점 선택이 중요하므로, 우리는 경기 하강이나 상승을 알려주는 초기 신호를 감지할 수 있어야만 한다. 당신이 철강, 알루미늄, 항공, 자동차 등 관련 업종에 종사한다면 강점을 보유한 셈이며, 이 강점은 바로 이런 유형의 투자에 가장 중요하다.

회생주

회생回生주turnarounds가 될 만한 후보 기업은 망가지고 짓눌려 파산법 11장에 따라 간신히 연명하는 기업들이다. 이들은 저성장주가 아니라 무성장주다.

자산주

자산주는 현장에 대한 강점이 가장 큰 힘을 발휘할 수 있는 주식이다. 자산은 현금 무더기처럼 아주 단순할 수도 있다. 때로는 부동산이 되기도 한다.

자산주 투자기회는 어디에나 널려있다. 물론 자산을 보유한 회사에 대해 실용적인 지식이 있어야 하지만, 일단 내용을 이해한 다음에는 오로지 인내심만 있으면 된다.

8장 정말 멋진 완벽한 종목들!

나는 사업이 단순할수록 그 회사를 더 좋아한다. 누군가 “이런 회사는 어떤 바보라도 경영할 수 있어.”라고 말한다면, 이는 회사의 장점이 된다. 조만간 어떤 바보가 이 회사를 경영하게 될 것이기 때문이다.

(1) 회사 이름이 따분하다. 우스꽝스러운 이름이면 더 좋다

(2) 따분한 사업을 한다

만일 어떤 회사가 이익도 많이 나고 재무상태표도 건전하며 따분한 사업을 벌이고 있다면, 이런 회사 주식은 헐값에 살 수 있는 시간이 넉넉하다. 이후 이 회사가 유행을 타고 고평가되면, 유행을 좇는 투자자들에게 매도하면 된다.

(3) 혐오스러운 사업을 한다

(4) 기업분할 된 회사

대규모 모기업들은 기업분할 된 자회사가 곤경에 처해서 모회사의 평판에 흠집 나는 것을 원치 않는다. 따라서 기업분할 되는 회사들은 대개 재무제표가 건전하고 독립된 회사로 성공할 요건을 잘 갖추고 있다. 그리고 이런 회사들이 일단 독립을 허락받으면, 능력을 마음껏 발휘하게 된 신규 경영진은 비용을 절감하고 창의적인 조치를 하면서 장단기 수익성을 개선한다.

기업분할이 완료되고 1~2개월 뒤, 신임 관리자와 임원들이 대량으로 매수했는지 확인하라. 만일 매수했다면, 이는 임직원들도 회사의 전망을 밝게 보고 있다는 증거다.

(5) 기관투자자가 보유하지 않고, 애널리스트들이 조사하지 않는 회사

(6) 유독 폐기물이나 마피아와 관련됐다고 소문난 회사

(7) 음울한 사업을 하는 회사

(8) 성장 정체 업종이다

지루하고 혐오스러운 성장 정체 업종은 경쟁이라는 문제가 없다. 관심을 두는 사람이 아무도 없으므로, 잠재 경쟁자로부터 측면을 방어할 필요도 없다.

(9) 틈새를 확보한 회사

(10) 사람들이 계속 제품을 구입한다

(11) 기술을 사용하는 회사

(12) 내부자가 주식을 매수하는 회사

(13) 자사주를 매입하는 회사

회사가 자신의 미래를 확신한다면, 주주들이 회사에 투자하듯이 자신에게 투자 못 할 이유가 없다.

회사가 자사주를 매입하면, 매입된 주식은 유통시장에서 사라지며, 따라서 유통주식수가 줄어든다. 자사주 매입은 주당순이익에 마술적인 효과를 발휘하며, 따라서 주가에도 마술적인 영향을 미친다. 회사가 자사주의 절반을 매입하면, 회사의 전체 이익이 변함없어도 주당순이익은 두 배가 된다. 비용을 절감하거나 제품을 더 팔아서 이런 실적을 올릴 수 있는 회사는 거의 없다.

자사주 매입 대신 흔히 쓰이는 방법으로는 (1) 배당 인상 (2) 신제품 개발 (3) 신규 사업 진출 (4) 기업 인수가 있다.

10장 이익이 가장 중요하다

포트폴리오에 들어있는 종목의 주가가 오른다는 보장이 있는가? 만일 주식을 산다면 얼마를 지불해야 하는가?

지금 던지는 질문은 회사의 가치를 결정하는 요소가 무엇이며 오늘보다 내일 가치가 올라가는 이유가 무엇이냐는 것이다. 이론은 여러 가지 있지만, 결론은 항상 이익과 자산으로 귀결된다. 때로는 주가가 회사의 가치를 따라가는 데 몇 년이 걸리기도 하고, 때로는 하락 기간이 너무 길어서 투자자들이 회의에 빠지기도 한다. 그러나 가치는 항상 승리한다. 아니면 적어도 승리하는 사례가 매우 많으므로, 이 말을 믿어도 좋다.

이익과 자산을 기초로 주식을 분석하는 작업은 동네 빨래방, 약국, 아파트를 사려고 분석하는 것과 다를 바가 없다. 때때로 잊기 쉽지만, 주식은 복권이 아니라 회사 일부에 대한 소유권이다.

이익과 자산을 다른 방식으로 생각할 수도 있다. 당신이 주식이라면, 당신의 이익과 자산에 따라 사람들이 지불하려는 금액이 달라진다. GM을 평가하듯이 당신 자신을 평가해보면 유익한 연습이 되며, 주식에 대한 조사 요령을 배울 수 있다.

[요점]

• 투자하는 주식의 속성과 구체적인 투자 이유를 파악하라. (“이 종목이 상승하니까!”는 이유가 되지 못한다)
• 투자하는 주식의 유형을 분류하면, 무엇을 기대할 수 있는지 잘 알게 된다.
• 대기업은 주가 움직임이 작고, 소기업은 주가 움직임이 크다.
• 특정 제품에서 이익을 기대한다면, 회사의 규모를 고려하라.
• 이미 이익을 내는 중이면서 사업 개념의 복제 능력을 입증한 소기업을 찾아라.
• 연 성장률이 50~60%인 기업은 경계하라.
• 인기 업종의 인기 종목을 피하라.
• 사업다각화를 믿지 마라. 대개 사업다악화로 드러난다.
• 무모한 도박은 결코 보상받지 못하는 법이다.
• 첫 번째 상승국면을 놓치더라도, 회사의 계획이 효과가 있는지 지켜보는 편이 낫다.
• 전문가들이 몇 달이나 몇 년 동안 접근하기 힘든 분야라면, 이로부터 대단히 소중한 기본 정보를 얻을 수 있다.
• 정보 제공자가 아무리 똑똑하고, 부유하며, 최근 정보가 정확했더라도, 그의 정보를 그대로 믿어서는 안 된다.
• 특히 해당 분야의 전문가가 주는 주식 정보는 가치가 매우 높을 때도 있다. 그러나 대개 제지 업종 사람들이 제약주 정보를 알려주고, 의료 업종 사람들이 제지 업종의 기업 인수에 대해 끊임없이 떠들어댄다. 따분하고 평범하며 월스트리트의 관심을 끌지 못하는 단순한 회사에 투자하라.
• 비성장 업종에서 적당한 속도(20~25%)로 성장하는 회사가 이상적인 투자대상이다.
• 틈새를 확보한 회사를 찾아라.
• 곤경에 빠진 회사의 침체한 주식을 매수하는 경우, 재무상태가 건전한 회사를 고르고, 은행 부채가 많은 회사는 피하라.
• 부채가 없는 회사는 망하지 않는다.
• 경영능력이 중요할지는 몰라도, 파악하기가 아주 힘들다. 사장의 경력이나 말솜씨가 아니라, 회사의 전망을 보고 주식을 매수하라.
• 곤경에 빠진 회사가 회생하면 많은 돈을 벌 수 있다.
• PER을 세심하게 분석하라. 주가가 지나치게 고평가되어 있다면, 만사가 잘 풀려나가도 한 푼도 벌지 못한다.
• 회사의 스토리를 바탕으로 회사의 발전을 점검하라.
• 계속해서 자사주를 매입하는 회사를 찾아라.
• 회사의 과거 배당 실적을 조사하고, 과거 침체기에 이익이 어떠했는지 확인하라.
• 기관투자자의 보유량이 적거나 없는 회사를 찾아라.
• 다른 조건이 같다면, 월급만 받는 경영진이 운영하는 회사보다 지분을 많이 보유한 경영진이 운영하는 회사가 낫다.
• 내부자가 주식을 매입한다면 좋은 신호다. 특히 여러 개인이 동시에 매입한다면 더욱 좋은 신호다.
• 주식 연구에 적어도 매주 한 시간을 투자하라. 자신의 배당과 투자 손익은 계산해봐야 연구에 도움이 되지 않는다.
• 인내심을 가져라. 서두른다고 주가가 오르는 것은 아니다.
• 장부가치만 보고 주식을 매수하는 것은 위험한 착각이다. 실제 가치가 중요하다.
• 의심스러우면 투자를 연기하라.
• 새 종목을 고를 때는 적어도 새 냉장고를 고르는 만큼 시간과 노력을 들여라.

3부 장기적 관점

[요점]

• 다음 달이나, 내년이나, 3년 뒤 어느 날 시장이 가파르게 하락할 것이다.
• 시장 하락은 우리가 좋아하는 주식을 살 훌륭한 기회다. 조정(주가 폭락을 일컫는 월스트리트의 정의)이 일어나면 탁월한 기업들도 헐값이 된다.
• 1년이나 2년 후 시장의 방향을 예측하는 것은 불가능하다.
• 남보다 앞서기 위해서 판단이 항상 옳아야 할 필요도 없고, 심지어 대부분 옳아야 할 필요도 없다.
• 대박 종목은 항상 뜻밖의 종목 가운데서 나왔으며, 피인수 종목은 더욱 뜻밖의 종목 가운데서 나왔다. 큰 실적이 나오려면 몇 달이 아니라 몇 년이 걸린다.
• 유형이 다른 주식은 위험과 보상도 다르다.
• 대형우량주에 투자해서 20~30% 수익을 몇 차례 누적하는 방법으로 큰돈을 벌 수 있다.
• 주가는 종종 기본과 반대 방향으로 움직이지만, 장기적으로는 이익의 방향과 지속성을 따라간다.
• 현재 실적이 부진한 기업은 실적이 더 나빠질 수도 있다.
• 단지 주가가 올라간다고 우리의 판단이 옳았다고 보면 안 된다.
• 단지 주가가 내려간다고 우리의 판단이 틀렸다고 봐도 안 된다.
• 어떤 대형우량주의 기관투자자 보유 비중이 높고, 월스트리트에서 많은 애널리스트가 조사 중이며, 시장보다 주가가 더 올랐고, 주가가 고평가되어 있다면, 주가는 횡보하거나 하락한다.
• 회사의 전망이 신통치 않은데도 단지 주가가 싸다고 매수한다면, 이는 돈을 잃는 방법이다.
• 탁월한 고성장주를 단지 조금 고평가된 것 같다고 매도한다면, 이것도 돈을 잃는 방법이다.
• 기업이 성장하는 데는 이유가 있으며, 고성장주가 영원히 성장하는 것도 아니다.
• 10루타 종목일지라도, 그 종목을 보유하지 않았다고 우리가 돈을 잃은 것은 아니다.
• 주식은 주인이 누구인지 모른다.
• 주식이 상승한다고 충족감에 젖어서 스토리 점검을 중단하면 안 된다.
• 주식이 휴지가 되면, 50달러, 25달러, 5달러, 2달러 어느 가격에 매수했든지 잃는 금액은 똑같다. 투자한 금액 전부가 날아간다.
• 기본에 바탕을 두고 조심스럽게 가지치기와 교체매매를 하면, 실적을 개선할 수 있다. 주식이 실제 가치에서 벗어났고 더 좋은 대안이 나타난다면, 그 주식을 팔고 다른 종목으로 교체하라.
• 유리한 카드가 나타나면 판돈을 올리고, 불리한 카드가 나타나면 판돈을 줄여라.
• 꽃을 뽑아내고 잡초에 물을 줘서는 실적을 개선할 수 없다.
• 시장을 이길 수 없다고 생각되면, 펀드에 투자하는 방법으로 시간과 돈을 절 약하라.
• 걱정할 일은 항상 생기는 법이다.
• 새로운 아이디어에 항상 마음을 열어놓아라.
• 당신은 ‘모든 이성에게 키스’할 필요가 없다. 나도 10루타 종목을 여럿 놓쳤지만, 시장을 이기는 데 지장이 없었다.